美国金融危机成因分析：六大因素促成危机爆发

六大因素促成“百年一遇”金融危机的爆发

从表面上看，导致次贷危机爆发的因素不少。

1.宽松的信贷条件和不断增长的房地产泡沫

曾被誉为“世界上最伟大的央行行长”的格林斯潘在担任美联储主席期间创造了辉煌的纪录，带领美国经济实现了十年的持续增长。面对亚洲金融危机、科技股泡沫破灭、“9-11”恐怖袭击等一系列重大危机，格林斯潘宽松的货币政策让美国经济迅速摆脱困境，但两年后他退休了。随后，经济圈发出了这样一个疑问：格林斯潘真的是次贷危机的罪魁祸首吗？

房屋贷款应该是一项非常严肃的业务。抵押贷款的提供者要求借款人有足够的收入和大量的首付存款。然而，自 1990 年代中期以来，获得住房贷款变得非常容易。为应对2000年前后互联网泡沫的破灭，2001年1月至2003年6月，布什在格林斯潘的支持下，实施了惠及富人的减税政策。为促进经济增长和就业，美联储连续13次降息，联邦基金利率从6.5%跌至1%的历史最低点，并在此停留了一年。低利率引发了信贷宽松，直接刺激了民众的贷款投资热潮。越来越多生活条件不稳定的人通过银行贷款加入了购房的行列。在上涨的环境中金融危机爆发原因，即使你无法偿还贷款，卖掉你的房子，你也不会遭受损失。”飙升约85%，为次贷危机的爆发埋下了种子。格林斯潘在2007 年 12 月 12 日的《华尔街日报》，他首次承认，他在任期间实施的低利率政策可能助长了美国房地产泡沫。

2.华尔街滥用金融衍生品

美国金融衍生品近年来发展迅速金融危机爆发原因，其复杂性也随之增加，以至于连投资大师沃伦·巴菲特都无法理解。在巴菲特看来，衍生品是金融界的大规模杀伤性武器。

在一般意义上，提供抵押贷款的银行通常将抵押贷款作为一种良好的资产持有至到期，并赚取相应的月利润和银行资金成本之间的利率差。这样做，在获得相应利润的同时，也具有较高的安全性，但这种金融产品一开始并不适合华尔街操作，所以这类产品直到抵押贷款证券化后才得到华尔街的认可。产生了第一个 CDO（担保债务义务）。有利的是，CDO的出现使得资产证券化产品的风险划分更加细化，投资回报率也更高，也极大地激起了华尔街的热情。在金融创新的口号下，华尔街冒险涉足次级抵押贷款，并迅速扩大规模。2004年全球CDO发行规模为1570亿美元，2006年这一规模达到5520亿美元。

为了实现利润最大化，华尔街投行通过对原有金融产品进行拆分、包装、组合等方式，开发出多种金融产品。根据不同的风险等级，出售给具有不同风险偏好的金融机构或个人。在这个过程中，最初的金融产品被放大为比自身价值高出数倍或十倍的金融衍生品，大大拉长了交易链条。这种金融衍生品本质上并没有降低投资风险，只是转移了风险，而随着金融衍生品的不断发展，风险越来越隐蔽，风险却无限分散。越来越难以被发现。甚至后来，当买家看到这样的金融产品时，

由于CDO等金融衍生品蕴含的巨额利润，美国几乎所有金融机构都参与其中。商业银行、保险机构等都大量持有CDO等债券。无论是在美国还是海外，越来越多的投资者开始对这种金融产品进行近乎疯狂的追求。美国的房地产泡沫也通过这样的金融衍生品向世界扩散了风险，这也是次贷危机能够波及全球的原因。

金融衍生品是一把双刃剑。它确实具有主动交易和分散风险的功能，但如果在没有监管控制的情况下不被滥用，它通过杠杆引发金融风暴的能力就会出现。一旦危机爆发，金融衍生品的杠杆效应和风险的分散，将大大扩大危机的广度和深度。在过去的十年里，华尔街投资银行在金融衍生品方面走得太远了。

3.华尔街激进的金融政策和侥幸

流动性过剩导致资金不断涌入美国房地产市场。为了谋求更多的经济利益，也为了不让这些不断膨胀的资本影响到次级抵押贷款市场的发展，华尔街用疯狂的借贷作为解决办法。零首付的出现极大地刺激了次级抵押贷款市场。在这种背景下，抵押贷款的流程变得越来越简单。有的房贷完全是靠借款人自己申报的虚假收入，有的房贷额度甚至比实际的总房价还要大。此时，借贷标准已经过时，2006年美国住房抵押贷款的平均首付比例仅为6%。当房地产市场低迷，次级贷方没有资金偿还债务时，

华尔街在金融上过于激进，直接导致了困难的产生。面对无限放大的利益，华尔街越来越疯狂。在追求 CDO 的过程中，华尔街正在提高其资产权益比率。相应地，各家投行的杠杆率也逐渐变大。2003年底，美林的资产是其所有者权益的17.9倍，到2007年年中，美林的资产是其所有者权益的27.8倍。受危机影响最大的雷曼兄弟，同期杠杆率甚至达到了31.7倍。追求利润最大化也让公司领导人失去理智，而雷曼兄弟就是华尔街的一个缩影。就在2007年贝尔斯登和美林准备减值的时候，雷曼兄弟CEO福德尔坚定地说：“我们的目标股价是200美元。” 当2007年夏天的次贷危机事件发生后，富尔德仍然固执地认为抄底的时机已经到来，并大量购买与次贷相关的金融产品，这直接加速了雷曼兄弟的最终破产。

不可否认，华尔街不可能没有意识到近年来蓬勃发展的次级抵押贷款市场的风险，但追求利润最大化却让华尔街普遍感到幸运。也导致了华尔街众多金融巨头的倒闭。原因之一。直到 2008 年 6 月，Fouldell 仍然声称雷曼兄弟的资本和流动性状况处于前所未有的强劲水平。

4.监管失灵和政策失误

次贷危机的深层制度原因在于金融监管的缺陷。美国金融监管机构对次级抵押贷款和各类衍生产品的发行规模和数量没有控制，监管不严，对市场潜在金融风险的忽视，都是监管不力的表现。放松管制一直是格林斯的管理风格，正是在他担任美联储主席期间，美联储降低了抵押贷款标准，导致相当多的信用不良或生活条件差的贷方支付了低价。通过贷款购买房屋的成本；美国监管机构对市场评级机构监管不严，也导致评级机构在对次贷相关产品进行评级时存在主观性。

由于美国监管机构在 1990 年代后期放宽了对银行和证券公司的监管，银行和证券公司可以合法地将许多亏损投资排除在其“资产负债表”之外，以迷惑投资者。在这种背景下，监管机构应该制定新的、更详细的法规来打击这种有害的金融市场行为。但遗憾的是，监管部门的失职在一定程度上纵容了这种对市场有害的行为，最终导致危机爆发。

SEC近年来实施的“裸卖空”措施，也是危机迅速扩大的直接原因。在“裸卖空”的影响下，已经有崩盘迹象的雷曼兄弟迅速受到致命一击。对冲基金用了不到两个月的时间将雷曼兄弟的股价从 20 美元跌至 2 美分。这一对投资者信心的巨大打击也导致更多股东抛售债券。

监管部门的失职和政策失误，间接促成了次贷危机的大规模爆发。正在参加美国总统大选的麦凯恩严厉指责美国证券交易委员会主席不监督华尔街。美国政府近期也调整措施加大监管力度。9月19日，美国证券交易委员会再次宣布暂时禁止卖空包括商业银行和保险公司在内的799只金融股。

5.信用评级机构疏忽

次贷危机爆发后，穆迪、标准普尔、惠誉等主要评级机构成为最直接的批评对象。各类评级机构被认定为过度宣传次贷产品评级，极大地推动了次贷市场的发展。这些评级机构的收入主要来自证券发行人，但需要对市场投资者负责。评级系统的漏洞引起了广泛关注。

金融衍生品的发展有利于提高资金利用效率，但其定价和交易有赖于准确的市场评估。当市场评级机构出现问题时，信任危机就开始了。全球投资者可以放心购买次贷相关产品，是出于对美国三大信用评级机构的信任，但也正是这些评级机构给了与美国国债同等级别的3A级证券，却一夜之间变成了垃圾在投资者手中。这些评级机构的不切实际评级，以及次贷危机后降级的迟缓，也在一定程度上加大了次贷危机的强度，对危机起到了推波助澜的作用。

与此同时，信用评级机构对次贷相关产品的评级也引发了市场恐慌，加速了危机的蔓延。自2000年美国大规模发行次级抵押债券以来，各个评级机构一直给予最高的信用评级，而今年7月之后，几乎所有次级债券的评级都出现了大幅下降。仅7月10日，穆迪就下调了400多只此类证券的评级，极大地打击了投资者信心，成为引发次贷危机引发全球投资者恐慌的直接导火索。母猪。

次贷危机爆发后，美国政府开始加强对评级机构的监管，欧盟委员会也在8月16日宣布调查主要信用评级机构在次贷危机中表现缓慢的原因。

6.美国政府对危机认识不足，处理不力

2007年4月2日，美国第二大次级抵押贷款机构新世纪金融公司向法院申请破产保护。这是自美国房地产市场降温以来最大的次贷机构倒闭，但并未导致美国政府倒闭。美联储仍然简单地认为，这是单一机构运作的问题，而不是危机。直到2007年7月，贝尔斯登的对冲基金爆发，全球股市暴跌，美联储才做出反应，向金融体系注入流动性以增加市场信心，始终认为形势是可控的。

直到房利美和房地美危机、雷曼破产、美林收购等事件，美国政府才充分认识到次贷危机的严重性，并陆续出台救助方案和应对措施。9月7日，美国政府宣布接管“两院”。美国财长保尔森不情愿地表示，房利美和房地美规模太大，与美国金融体系交织在一起。全球金融市场极不稳定。至此，美国政府已经开始了大规模的救援行动。

然而，接管“两房”的救援行动却引发了争论。反对者普遍认为，美国一贯奉行的自由市场原则，政府的直接干预破坏了美国金融自由化的监管秩序。此外，政府的救市也被反对者理解为动用所有纳税人的钱来拯救因贪婪而陷入破产的金融投机者。在这样的争论和指责的压力下，美国政府放弃了雷曼兄弟。随着雷曼倒闭，危机变得越来越不可控。当美国政府意识到危机的严重性时，158岁的雷曼兄弟破产了，美林也被收购了，金融市场陷入剧烈震荡。美国政府于9月22日向国会提交了总额为7000亿美元的金融救助计划，赋予政府购买金融机构不良资产的广泛权力，防止金融危机加深。该计划仍在等待批准。从危机开始到危机爆发，美国政府的救援行动确实跟不上节奏。这种对危机意识的缺乏和干预的滞后也导致了危机的爆发和扩大。美国政府于9月22日向国会提交了总额为7000亿美元的金融救助计划，赋予政府购买金融机构不良资产的广泛权力，防止金融危机加深。该计划仍在等待批准。从危机开始到危机爆发，美国政府的救援行动确实跟不上节奏。这种对危机意识的缺乏和干预的滞后也导致了危机的爆发和扩大。美国政府9月22日向国会提交了总额为7000亿美元的金融救助计划，赋予政府购买金融机构不良资产的广泛权力，防止金融危机加深。该计划仍在等待批准。从危机开始到危机爆发，美国政府的救援行动确实跟不上节奏。这种对危机意识的缺乏和干预的滞后也导致了危机的爆发和扩大。

一场“百年一遇”的次贷危机，是由自身的、外部的、制度性的等多方面因素造成的。这场危机不仅震动了国际金融业，也带来了很多启示。. 无论从全球资本市场的波动，还是从美国实体经济的变化来看，美国乃至全球的次贷灾难都不容小觑。对中国来说，这场动荡也敲响了警钟，要我们居安思危。当金融风暴袭来时，单纯的找原因、分工并不能解决问题。重要的是从危机中学到一些东西。面对次贷危机，